稳定币将如何影响全球货币体系？-华泰证券

2009年比特币诞生后，加密货币领域逐渐催生出稳定币。稳定币通过与特定资产或资产组合挂钩维持价值稳定，“稳定性”介于加密货币和主要经济体法币之间。2020年去中心化金融（DeFi）兴起后，其市场规模从50亿美元激增至2025年6月的2500亿美元，年复合增长率超100%，2024年交易额近37万亿美元，且全球95%以上为美元稳定币。

保守估计，10年后稳定币规模或达4万亿美元，占全球链下结算额比例将从0.4%提升至3%-4%；美国财政部长贝森特则预测2029年底其市值就可能达3.5-4万亿美元。稳定币快速发展得益于分布式记账普及、支付效率高（尤其跨境支付）、无需绑定银行账号且绕开SWIFT系统、发行主体可获储备资产利息收入等因素，但也面临跨境交易合规及兑付风险，明晰监管框架有助于平衡其效率与安全。

短期美元稳定币具先发优势，中长期欧元、日元、英镑乃至人民币稳定币有发展潜力。稳定币若以含信用派生功能的债券资产为储备，可能引发类似“影子银行”的信用扩张，若货币当局未应对，会扩张总流动性。如美国GENIUS法案规定美元稳定币储备资产类型，大力发展或增加短期美债需求、压低短期融资成本、扭曲收益率曲线，大量银行存款转稳定币储备还可能推高美国货币供给和通胀。中长期美债风险溢价仍取决于美国财政可持续性及对外账户平衡，底层资产风险溢价上升或引发“挤兑”。

发展港币稳定币需壮大储备资产池，尤其是港币现金外的高流动性资产。在“去美元化”背景下，推动离岸人民币稳定币发展意义重大。支持中资企业出海、发展跨境业务与数字经济、增加稳定币使用场景等，是香港稳定币市场成功关键，也有望助力人民币国际化。不过，稳定币发展存在监管政策超预期调整及“脱锚”等风险。

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