全球司法辖区持续推进稳定币监管立法，海外稳定币上市公司股价表现出色，如何高频跟踪稳定币产业趋势？

文｜肖斐斐 李鑫

全球司法辖区持续推进稳定币监管立法，海外稳定币上市公司股价表现出色，资本市场高度关注稳定币产业发展趋势及跟踪方法。我们尝试构建四维度框架，包括1）产业市场规模；2）交易活跃度；3）应用场景；4）业务追踪。总体来看，6月份产业维持增长态势，稳定币市场规模扩张，交易活跃度有所提升，交易量同比增速维持高位，月交易笔数续创新高，每日交易活跃地址保持连续增长。场景应用方面，中心化交易所及去中心化金融仍为稳定币主要应用方向，大型应用稳定币余额走势分化。资金供需方面，大型去中心化金融项目稳定币利率接近或低于美联储政策利率，或反映市场资金供给相对充裕。

▍概要：稳定币产业跟踪框架。

我们尝试构建四维度分析框架，我们尝试构建四维度分析框架，从市场规模，交易活跃度，应用场景及业务追踪开展趋势跟踪，为资本市场提供最新的产业趋势观察。

▍产业发展：市场规模保持扩张，6月USDT贡献主要增量。

1）稳定币总市值持续增长，扩张速度边际放缓。根据加密数据平台Artemis，截至2025年6月底，稳定币总市值已达2474亿美元，上半年累计增长464亿美元，增幅达23.1%。6月当月环比增长44亿美元，环比+1.8%（5月：环比+72亿美元/环比+3.1%）。

2）上半年行业增量主要来自龙头代币，6月USDT增长更快。根据加密数据平台Artemis，USDT和USDC的市值增量占据了上半年稳定币市值增量的85.6%。6月份的行业增量主要由USDT贡献，其市场份额边际提升0.7个百分点至64.3%，显示出USDT边际活跃度提升。

▍交易情况：交易活跃度提升，交易笔数续创新高。

1) 稳定币交易量同比增速维持高位，环比小幅回落。根据加密数据平台Artemis，2025年6月，主流稳定币交易量达2.0万亿美元，同比增长44.4%，上半年累计成交量达13.0万亿美元，累计同比+41.9%。当月成交量环比下降1000亿美元。

2）交易笔数连续四个月增长。6月主流稳定币交易笔数达到5.37亿笔，再创历史新高。

3）每日活跃地址：连续较快增长。根据加密数据平台Artemis，2025年6月稳定币每日活跃地址3980万，月环比+380万，月环比增速10.5%，延续5月份以来的较快增速（5月环比+19.6%）。

4）交易活跃度格局：龙头代币保持优势，USDT边际更活跃。根据加密数据平台Artemis，6月交易量衡量的市场份额中，USDT（55%）+USDC（40%）合计占比95%。6月USDT交易量环比逆势增长700亿美元，边际表现更加活跃，USDT交易笔数月环比增长0.6亿笔，贡献当月交易笔数的主要增量。

▍应用场景：大型应用稳定币余额走势分化。

1）中心化交易所及去中心化金融仍为稳定币主要应用方向。根据加密数据平台Artemis，截止2025年7月14日，中心化交易所（CEX）及去中心化金融（DeFi）仍为最主要的应用板块，稳定币余额分别达到670亿美元/176亿美元。

展开全文

2）前10大应用近30日余额趋势变化不一。根据加密数据平台Artemis，截至2025年7月14日，稳定币余额排名前10的应用，近30日稳定币总余额走势介于【-13.2%，38.4%】。

▍业务追踪：Defi协议市场利率低于政策利率，或反映当前稳定币供给充裕。

稳定币本身并不产生利息收益，众多去中心化金融协议（Decentralized Finance Protocol，DeFi协议）采用算法设定稳定币利率，可以作为资金松紧的重要参考。我们选取总锁定价值排名前5的稳定币DeFi作为利率观察样本。根据区块链数据平台DeFiLlama，截至2025年7月14日，大型DeFi协议（如Aave， Ethena）的7天平均年化收益率介于2.00%-4.50%之间，主流项目的利率已接近或低于当前美联储的政策利率（4.3%），或表明稳定币市场上的资金供给相对充裕。

▍风险因素：

稳定币市场发展存在不确定性；宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策的不利变化。

▍稳定币发展展望：关注产业链机会和生态圈构建。

金融逻辑看，锚定法币的稳定币或将成为最具接受性和安全性的主流稳定币形态。底层逻辑看，法币稳定币能够延续法币的价值计量、价值转移、价值贮藏和价值跨期等核心职能，有望成为Web3世界的最重要金融媒介。稳定币对法币和法币铸币权存在重大影响，影响程度取决于其支持经济活动的幅度，以及锚定法币的强弱程度。在全球货币体系重构过程中，各主要国际货币主权国家均期待获得先发优势。前景展望来看，当前难以预测稳定币市场的潜在规模，但存在非线性增长可能。从稳定币产业链前景看，发行端金融科技公司占优，使用场景端则在托管、交易、理财、融资端具备广阔空间。长远看，构建稳定币金融生态圈成为关键，关注真实世界资产上链（RWA）衍生的创新业务机会。

本文节选自中信证券研究部已于2025年7月16日发布的《银行业稳定币专题跟踪报告—如何高频跟踪稳定币产业趋势？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。

来源：券商研报精选